5月19日，上海電力披露重大資產(chǎn)購(gòu)買交割進(jìn)展。巴基斯坦國(guó)家電力監(jiān)管局（NEPRA）于2017年10月公布了KE公司新多年期電價(jià)機(jī)制（MYT）的復(fù)議結(jié)果，復(fù)議結(jié)果仍未能達(dá)到預(yù)期。此項(xiàng)目暴露出能源企業(yè)海外投資中一個(gè)長(zhǎng)期存在的深層矛盾——政策環(huán)境的不確定性與商業(yè)契約精神的沖突。

這項(xiàng)始于2017年的交易，歷經(jīng)電價(jià)機(jī)制復(fù)議、政府干預(yù)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)反復(fù)調(diào)整等多重波折，至今仍未達(dá)成最終協(xié)議。這一案例不僅關(guān)乎單個(gè)企業(yè)的投資成敗，更折射出能源企業(yè)在"一帶一路"沿線國(guó)家拓展時(shí)必須面對(duì)的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。

從事件本身來(lái)看，巴基斯坦國(guó)家電力監(jiān)管局（NEPRA）對(duì)電價(jià)機(jī)制的反復(fù)調(diào)整，本質(zhì)上是政府公共政策目標(biāo)與市場(chǎng)主體利益訴求的碰撞。電力作為關(guān)系國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其定價(jià)機(jī)制往往承載著多重政策目標(biāo)，包括控制通脹、保障民生、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等。當(dāng)這些目標(biāo)與外資企業(yè)的投資回報(bào)預(yù)期發(fā)生沖突時(shí)，政策調(diào)整就成為必然選擇。上海電力遭遇的電價(jià)機(jī)制"重新考慮"，正是這種沖突的集中體現(xiàn)。這種政策彈性雖然短期內(nèi)可能維護(hù)了當(dāng)?shù)厣鐣?huì)穩(wěn)定，但從長(zhǎng)期看，卻會(huì)削弱國(guó)際投資者的信心，增加跨國(guó)能源項(xiàng)目的融資成本。

更深層次的問(wèn)題在于，巴基斯坦復(fù)雜的地緣政治環(huán)境加劇了商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。作為中巴經(jīng)濟(jì)走廊的重要節(jié)點(diǎn)，巴基斯坦的能源項(xiàng)目往往被賦予超越經(jīng)濟(jì)范疇的戰(zhàn)略意義。但現(xiàn)實(shí)中，該國(guó)部分地區(qū)的動(dòng)蕩，卻給項(xiàng)目實(shí)施帶來(lái)了實(shí)質(zhì)性障礙。

過(guò)去依賴政府間協(xié)議推動(dòng)的大型項(xiàng)目，雖然能夠快速落地，但在東道國(guó)政策調(diào)整時(shí)往往缺乏彈性。上海電力的案例表明，單純依靠合同條款來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是不夠的，更需要建立動(dòng)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和靈活的談判策略。例如在電價(jià)機(jī)制設(shè)計(jì)中，可引入與通脹率、匯率波動(dòng)掛鉤的浮動(dòng)條款，或者與當(dāng)?shù)卣_(dá)成收益共享協(xié)議，從而將政策變動(dòng)的影響降至最低。