太平洋證券股份有限公司曹佩,王景宜近期對中國長城進行研究并發(fā)布了研究報告《利潤暫時承壓，推出AI訓推一體機》，給予中國長城買入評級。

　　中國長城(000066)
　　事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入142.03億元，同比增長5.83%；歸母凈利潤-14.79億元，同比下51.29%。2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.58億元，同比增長7.32%；歸母凈利潤-1.6億元，同比增長36.15%。
　　行業(yè)信創(chuàng)實現(xiàn)突破，系統(tǒng)裝備需求承壓。1）計算產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)收入107.02億元，同比+29.15%。其中，信創(chuàng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)在銀行、保險行業(yè)方面的重大突破，在黨政信創(chuàng)市場保持優(yōu)勢；整機部件業(yè)務(wù)方面，抓住服務(wù)器電源市場需求增長機會，業(yè)務(wù)規(guī)模達到階段性新高。2）系統(tǒng)裝備業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入26.83億元，同比-37.60%，公司系統(tǒng)裝備業(yè)務(wù)中占比較大的信息化裝備業(yè)務(wù)因主要市場需求持續(xù)下降，對系統(tǒng)裝備業(yè)務(wù)訂單產(chǎn)生影響。
　　毛利率下滑、大額資產(chǎn)減值等因素導(dǎo)致利潤承壓。2024年公司毛利率為15.35%，同比-5.53pct。其中計算產(chǎn)業(yè)毛利率為14.61%，同比-0.61pct；系統(tǒng)裝備毛利率13.80%，同比-13.78%，主要因行業(yè)政策調(diào)整導(dǎo)致傳統(tǒng)市場需求萎縮，成本分攤壓力增加。此外，公司基于謹慎性原則計提資產(chǎn)減值損失6.94億元。
　　飛騰產(chǎn)品性能提升，推出AI訓推一體機。公司著力提升基于飛騰產(chǎn)品性能、降低成本，產(chǎn)品競爭力得到提升。其中，S5000C產(chǎn)品整體贏標率大幅提升，D3000產(chǎn)品性能較上代產(chǎn)品提升2.5倍性能。此外，補充鯤鵬、海光等主流路線產(chǎn)品，滿足市場不同需求。AI產(chǎn)品方面，推出長城擎天訓推一體機型和高端訓練機型，產(chǎn)品擁有百億規(guī)模參數(shù)大模型訓練能力，全面適配DeepSeekR1系列模型，支持智能算力集群的資源調(diào)度，具備百卡集群調(diào)優(yōu)和交付能力。
　　投資建議：預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為167.69/193.21/219.73億元，歸母凈利潤分別為0.45/3.97/5.93億元。維持“買入”評級。
　　風險提示：信創(chuàng)推進不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟波動風險，市場競爭加劇。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由AI算法生成（網(wǎng)信算備310104345710301240019號），不構(gòu)成投資建議。