華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山,張倩近期對(duì)古越龍山進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)錯(cuò)期下邊際承壓，外埠市場(chǎng)韌性凸顯》，給予古越龍山買入評(píng)級(jí)。

　　古越龍山(600059)
　　事件
　　2025年4月25日，古越龍山發(fā)布2025年第一季度報(bào)告。2025Q1營(yíng)收5.39億元（同減5%），主要受春節(jié)錯(cuò)期影響，歸母凈利潤(rùn)0.59億元（同減5%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.57億元（同減6%）。
　　投資要點(diǎn)
　　降本增效持續(xù)推進(jìn)，盈利能力相對(duì)穩(wěn)定
　　2025Q1公司毛利率同增1pct至37.15%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致，2025H2隨著黃酒產(chǎn)業(yè)園罐裝區(qū)安裝調(diào)試完成，人員效率將大幅提升，毛利率預(yù)計(jì)進(jìn)一步優(yōu)化，銷售/管理費(fèi)用率分別同減0.5pct/0.1pct至11.99%/5.12%，全年?duì)I銷費(fèi)用投入預(yù)計(jì)在可控范圍內(nèi)適當(dāng)增加，凈利率同減0.1pct至10.90%。
　　各檔產(chǎn)品收入下滑，消費(fèi)者培育持續(xù)投入
　　2025Q1中高檔酒營(yíng)收為3.77億元（同減5%），普通酒營(yíng)收為1.56億元（同減5%），公司針對(duì)中低端酒做小幅提價(jià)動(dòng)作，增厚利潤(rùn)空間；持續(xù)在抖音、小紅書(shū)等平臺(tái)推廣無(wú)高低和咖啡黃酒等年輕化產(chǎn)品，并逐步在線下網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行鋪設(shè)；通過(guò)“越酒行天下”活動(dòng)培育消費(fèi)者認(rèn)知，預(yù)計(jì)隨著品類認(rèn)知提升、消費(fèi)者健康意識(shí)增強(qiáng)，黃酒需求持續(xù)向好。
　　成熟市場(chǎng)承壓調(diào)整，外部市場(chǎng)顯示韌性
　　2025Q1上海/浙江/江蘇地區(qū)營(yíng)收分別為1.03/1.48/0.35億元，分別同減10%/10%/18%，主要受整體消費(fèi)環(huán)境疲軟影響，核心區(qū)域整體承壓，后續(xù)有望通過(guò)渠道下沉、持續(xù)委派營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)等措施夯實(shí)基地市場(chǎng)影響力。2025Q1其他區(qū)域營(yíng)收2.39億元（同增4%），外埠市場(chǎng)彰顯韌性，公司持續(xù)加強(qiáng)非成熟市場(chǎng)品鑒活動(dòng)、招商引資力度，填補(bǔ)空白市場(chǎng)，預(yù)計(jì)外埠市場(chǎng)市占率持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　公司作為黃酒龍頭，品牌力基礎(chǔ)牢固的同時(shí)社會(huì)資源豐富，我們看好公司高端化穩(wěn)步推進(jìn)，并積極培育年輕消費(fèi)群體，同時(shí)隨著省內(nèi)精細(xì)化布局，省外重點(diǎn)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，規(guī)模增長(zhǎng)空間廣闊。根據(jù)2025年第一季度報(bào)告，我們預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為0.24/0.27/0.31元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為36/32/28倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、中高端酒增長(zhǎng)不及預(yù)期、省外擴(kuò)張不及預(yù)期。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)1家。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開(kāi)信息整理，由智能算法生成（網(wǎng)信算備310104345710301240019號(hào)），不構(gòu)成投資建議。