太平洋證券股份有限公司張世杰,李玨晗近期對(duì)勝宏科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《24年年報(bào)及25年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：AI高端產(chǎn)品線放量，業(yè)績(jī)持續(xù)高增》，給予勝宏科技買入評(píng)級(jí)。

　　勝宏科技(300476)
　　事件：公司發(fā)布24年年報(bào)，24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.31，同比上升35.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11.54億元，同比上升71.96%；扣除非經(jīng)營(yíng)性損益后的凈利潤(rùn)11.41億元，同比上升72.40%。公司發(fā)布25年一季報(bào)，25年一季度實(shí)心營(yíng)業(yè)收入43.12，同比上升80.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.21億元，同比上升339.22%；扣除非經(jīng)營(yíng)性損益后的凈利潤(rùn)9.24億元，同比上升347.20%。
　　AI算力、數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品放量，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)延續(xù)。公司24Q4營(yíng)業(yè)收入2.59億元，同比增長(zhǎng)28.45%；歸母凈利潤(rùn)0.79億元，同比增長(zhǎng)339.70%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.64億元，同比增張196.20%。公司24年全年及25Q1均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，主要由于下游AI需求爆發(fā)，公司憑借研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)、制造技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品質(zhì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，深度綁定國(guó)際頭部客戶，持續(xù)受益客戶旺盛需求。同時(shí)，公司參與國(guó)際頭部大客戶新產(chǎn)品預(yù)研，突破超高多層板、高階HDI相結(jié)合的新技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了PTFE等新材料的應(yīng)用，為后續(xù)增長(zhǎng)蓄力。
　　高端產(chǎn)品線出貨占比提升，帶動(dòng)盈利能力大幅提升。公司24年毛利率22.72%，同比增長(zhǎng)2.02pct，25Q1毛利率33.37%，同比增長(zhǎng)13.88pct，環(huán)比增長(zhǎng)7.67pct，主要由于高端品類占比持續(xù)增加，帶來毛利率大幅提振。公司24年銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.87%、3.66%、4.19%、0.20%，同比變動(dòng)-0.05、+0.28、-0.19、-0.47pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I業(yè)總收入分別為197.82、267.83、304.99億元，同比增速分別為84.34%、35.39%、13.87%；歸母凈利潤(rùn)分別為46.96、67.98、81.10億元，同比增速分別為306.77%、44.77%、19.29%，對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E分別為14X、10X、8X，考慮到公司受益AI需求爆發(fā)，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為95.58。

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