天風證券股份有限公司張樨樨,朱曄,朱韜宇近期對中曼石油進行研究并發布了研究報告《24年略受財務費用影響，25年Q1符合預期》，給予中曼石油增持評級。

　　中曼石油(603619)
　　1.公司盈利情況
　　2024年全年，公司營業收入為41.4億元，同比增長10.8%，歸母凈利潤為7.3億元，同比減少10.6%。其主要原因為哈薩克匯率及利息費用導致的財務費用的增長。
　　2025年一季度，雖然Brent原油價格均價為75.0美元/桶，價格同比減少約6.8美元/桶，但是依托公司一體化能力等因素，公司實現歸母凈利潤2.3億，同比增長33.0%。
　　2.阿克蘇中曼油氣
　　1）生產情況：2024年，公司阿克蘇原油產量65.5萬噸，商品量57.4萬噸。2）盈利情況：2024年上半年，我們計算公司國內原油銷售業務營業收入為19.3億元；經過我們計算，子公司的原油實現價格為3368元/噸，折合67.7美元/桶。
　　3）成本情況：根據我們計算，國內原油業務的單位成本為1407元/噸，折合28.3美元/桶。（包含三費）
　　受益于低成本等優勢，在國際油價下行的情況下，公司勘探板塊毛利率依舊同比+0.78pct。
　　3.簽署伊拉克油氣區塊開發生產合同
　　2024年10月27日，公司全資子公司簽署了EBN區塊和MF區塊的開發生產合同。
　　EBN區塊：面積231平方千米，顯示已發現的原始石油地質儲量約為123.65億桶(或17.66億噸)，經初步評估，3P石油地質儲量約為4.64億噸。
　　MF區塊：區塊面積1073平方千米，顯示已發現的原始石油地質儲量約為28.13億桶(或4億噸)。
　　4.盈利預測與估值
　　維持公司25/26年的歸母凈利潤為12.7/15.8億元，考慮到伊拉克油田的增量，給予公司27年歸母凈利潤17.6億元，25~27年分別對應EPS為2.74/3.43/3.82元/股，維持“增持”評級。
　　風險提示：1）油價下跌，導致公司利潤下跌的風險；2）公司原油產量不及預期的風險；3）原油勘探屬于風險勘探，未來區塊不產石油的風險。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家。

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