文章來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)　　

　　摩根大通發(fā)布研報(bào)稱，黃金牛市進(jìn)入結(jié)構(gòu)性新階段，將黃金2025年Q4日標(biāo)價(jià)上調(diào)至3675美元/盎司，預(yù)計(jì)2026年Q2突破4000美元，主因是滯脹、貿(mào)易戰(zhàn)與央行持續(xù)加倉(cāng)推動(dòng)結(jié)構(gòu)性需求重估。央行需求仍是最大驅(qū)動(dòng)，2025年料達(dá)900噸；投資者需求強(qiáng)勁，全球黃金ETF凈增715噸。白銀全年均價(jià)35美元，2026年或達(dá)43美元。

　　小摩主要觀點(diǎn)如下：

　　央行需求仍是最大驅(qū)動(dòng)

　　2025年料達(dá)900噸盡管已連續(xù)三年凈購(gòu)超千噸，摩根大通認(rèn)為央行仍未完成“去美元化”配置。新興市場(chǎng)央行（如中國(guó)、印度、沙特）尤其活躍，推動(dòng)黃金在官方儲(chǔ)備中占比提升至近20%。

　　投資者需求強(qiáng)勁

　　ETF、期貨與中國(guó)零售推動(dòng)上漲萬(wàn)2025年全球黃金ETF凈增715噸，其中中國(guó)增長(zhǎng)尤為顯著（年初至今增幅超50%）；同時(shí)，投資者對(duì)黃金在滯脹、衰退、政策風(fēng)險(xiǎn)下的對(duì)沖屬性認(rèn)同增強(qiáng)。

　　金價(jià)上漲門檻明確

　　每季度需凈增350噸持倉(cāng)4．若央行+投資者季度凈增黃金持倉(cāng)超過(guò)350噸，金價(jià)環(huán)比將穩(wěn)定上漲；每新增100噸，價(jià)格平均提升2%。當(dāng)前季度均值已達(dá)710噸，支撐上調(diào)預(yù)測(cè)。

　　白銀仍存落后補(bǔ)漲空間，全年均價(jià)35美元

　　工業(yè)需求疲軟令白銀短期承壓，但預(yù)計(jì)2025下半年隨著基本金屬企穩(wěn)及黃金領(lǐng)漲，白銀有望漲至39美元2026年均價(jià)或達(dá)43美元。