中國銀河證券股份有限公司顧熹閩近期對錦江酒店進行研究并發布了研究報告《業績承壓，關注需求恢復+改革進展》，給予錦江酒店買入評級。

　　錦江酒店(600754)
　　事件：公司發布2024年年報和2025年一季報。2024年公司實現營收141億元/同比-4%，歸母凈利9.1億元/同比-9%，扣非凈利5.4億元/同比-30%。1Q25公司實現營收29億元/同比-8%，歸母凈利0.4億元/同比-81%，扣非凈利0.3億元/同比-57%。
　　受宏觀環境影響，24年業績持續承壓。2024年公司酒店業務實現營收138.2億元/同比-4%。其中，RevPAR下滑為主要原因。境外有限服務收入5.6億歐元/同比-2%。餐飲業務營收2.4億元/同比-3%，凈利潤1.9億元/同比-38%、主要因肯德基公允價值變動損益同比減少
　　25年開店數量維持，結構持續朝中高端發展。2024年公司累計新開/凈開1515家/968家酒店，超額完成2024年新增1200家開業酒店的目標。2025年公司計劃新增開業酒店1300家，新簽約2000家酒店，增長規模與24年保持持平，1Q25新開/凈開226家/97家酒店，完成進度17%。從酒店結構上來看，公司持續拓展中高端市場，截至1Q25公司已開業酒店共計13513家，其中，全服務型/中端/經濟型酒店占比分別為0.6%/60.8%/38.6%，占比同比+0.2pct/+2.2pct/-2.3pct。
　　1Q25國內酒店業務經營指標降幅收窄，盈利能力仍承壓。國內酒店業務邊際改善，3Q24-1Q25錦江中國區有限服務型酒店RevPAR同比-8.4%/-4.9%/5.3%。但海外業務仍承壓，1Q25境外有限服務型連鎖酒店業務實現合并營收1億歐元/同比-11%，OCC/ADR/RevPAR分別同比-2.9pct/+2.2%/-3.1%。受周期仍處下行階段影響，公司1Q25毛利率為31.8%/同比-1.2pct，期間費用率基本持平。歸母凈利率1.2%/同比-4.7pct，主要因1024公司處置資產獲得較高非經常性受益造成基數較高，扣非凈利率0.9%/同比-1pct。
　　投資建議：作為國內頭部酒店集團，公司積極推進內部組織改革和“12+3+1品牌發展戰略，未來隨商旅需求回暖盈利有望修復，預計2025-27年歸母凈利10.4億、11.3億、14.2億，對應PE各為24、23、18X，維持“推薦”評級。
　　風險提示：宏觀經濟持續下行的風險：拓店進展低于預期的風險：內部組織變革效果低于預期的風險

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級11家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為28.95。

以上內容為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議。