東吳證券股份有限公司陳淑嫻,周少玟近期對中國石化進行研究并發布了研究報告《2025年一季報點評：業績環比大幅改善，化工板塊同比減虧》，給予中國石化買入評級。

　　中國石化(600028)
　　投資要點
　　事件：2025Q1，公司實現營收7354億元，同比-7%，環比+4%；歸母凈利潤133億元，同比-28%，環比+119%，業績符合我們預期。
　　上游板塊盈利縮窄：2025Q1，勘探及開發板塊經營利潤117億元，同比-10億元（同比-8%）。（1）價：2025Q1，油實現價格為71.5美元/桶（同比-5.2%）；自產氣實現價格1.91元/方（同比-3.5%）。（2）量：天然氣貢獻油氣產量增量。2025Q1，油氣當量產量131百萬桶油當量（同比+1.7%），其中石油凈產量70百萬桶（同比-1.2%），天然氣104億立方米（同比+5.1%）。
　　下游煉油景氣度尚未恢復，化工板塊同比減虧：（1）煉油：2025Q1，煉油板塊經營利潤20億元，同比-44億元（同比-69%），主要系成品油價格隨原油價格下降。成品油產量3719萬噸，同比-164萬噸（同比-4%）。（2）化工：2025Q1，化工板塊經營利潤-14億元，同比減虧4億元。公司堅持低成本“油轉化”、高價值“油轉特”，持續優化裝置負荷和產品結構。
　　成品油銷售板塊盈利下降：2025Q1，營銷及分銷板塊經營利潤40億元，同比-40億元（同比-50%），主要系成品油需求下降。柴油消費疲弱，以及電動汽車快速發展，替代部分汽油需求。成品油總銷量5559萬噸，同比-422萬噸（同比-7%）。
　　公司注重股東回報：我們預計公司2025年歸母凈利潤546億元，按73%的派息率，按2025年4月28日收盤價，中石化A股股息率為5.8%；中石化H股稅前股息率為9.0%，按20%扣稅，中石化H股稅后股息率為7.2%。
　　盈利預測與投資評級：根據公司穩油增氣戰略的推進情況，以及成品油需求情況，我們維持2025-2027年歸母凈利潤分別546、603、655億元。根據2025年4月28日收盤價，對應A股PE分別12.7、11.5、10.6倍，對應H股PE分別8.1、7.4、6.8倍。我們看好油價基本見底情況下，公司下游煉化板塊盈利提升，且公司煉化一體化產業鏈優勢明顯，維持“買入”評級。
　　風險提示：地緣政治風險；宏觀經濟波動；成品油需求復蘇不及預期。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為6.82。

以上內容為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議。