太平洋證券股份有限公司譚紫媚,郭廣洋近期對艾力斯進行研究并發布了研究報告《艾力斯：肺癌領域深度布局，產品矩陣逐步成型》，首次覆蓋艾力斯給予買入評級，目標價104.2元。

　　艾力斯(688578)
　　報告摘要
　　由于伏美替尼的成功，艾力斯成功實現從研發到商業化的閉環。伏美替尼被納入醫保后銷售快速放量，2024年的商業化收入達35億元、利潤為14億元。同時一線用藥、輔助治療、聯合治療等臨床應用正在加速推進，有望進一步拓寬市場空間，為公司帶來持續可觀的現金流。
　　國內新適應癥拓展及海外上市有望貢獻增量。伏美替尼是唯一針對全部四種EGFR突變均有效的三代EGFR-TKI，國內處于注冊臨床階段的試驗還包括EGFR敏感突變非小細胞肺癌輔助治療、EGFR20外顯子插入突變非小細胞肺癌二線治療、EGFR PACC突變非小細胞肺癌一線治療。
　　公司與ArriVent合作出海，不僅能獲得里程碑付款，而且海外上市會進一步打開伏美替尼的增量空間。海外已進入注冊臨床階段的試驗包括EGFR20外顯子插入突變非小細胞肺癌一線治療、EGFR敏感突變非小細胞肺癌腦轉移一線治療。
　　隨著適應癥擴展、海外市場突破及多管線產品的落地，艾力斯有望在肺癌治療領域建立起持續領先的競爭優勢。
　　圍繞伏美替尼進行肺癌領域深度布局。通過外部引進KRAS抑制劑、普拉替尼等商業上具備協同效應的肺癌治療藥物，增加運營效率、增厚營業利潤。同時開始布局大分子藥物的研發，雙抗或ADC等有望滿足伏美替尼耐藥后的臨床用藥需求。
　　盈利預測和估值建議：考慮到伏美替尼處于快速放量的階段，我們看好公司產生現金流的能力。給予商業化管線銷售峰值5倍PS估值、注冊臨床管線銷售峰值4倍PS估值、外部引進管線估值給予50%折扣，最終的管線估值約為469.3億元，對應的PE為24.09X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：候選藥物研發不及預期的風險；相關技術迭代的風險；第三方合作的風險；核心人才流失的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券劉宇騰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為49.38%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利14.26億，根據現價換算的預測PE為28.12。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級8家；過去90天內機構目標均價為99.7。

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